stablecoins应该如何由现金或其他资产支持？
有关stablecoin储量的问题一直是决策者和加密公司高管激烈争论的主题。然而，一份期待已久的关于stablecoins的报告几乎没有提到这个话题。
本月早些时候，拜登总统工作组（包括财政部长珍妮特·耶伦和美联储主席杰罗姆·鲍威尔）公布了这份报告，预计该报告将澄清Tether和Circle等stablecoin发行人应该如何支持代币。相反，它只包含一个明确的声明——一个恰好相反的声明。
以下是一份声明，其中阐述了stablecoins“挤兑”的潜在风险，以及这可能如何影响更广泛的金融市场：
_与由高质量流动性资产一对一支持的stablecoin相比，由潜在波动性和非流动性资产支持的stablecoin运行的金融稳定风险更大_
作者们说，如果发行人的储备中包含商业票据等非现金资产，那么挤兑的后果会更糟。包括Tether在内的一些发行人采用了这种做法，因为这可以让他们从储备中赚更多的钱。但是，尽管由非现金资产支持的StableCoin可能更容易出现亏损，但这与更广泛的金融动荡并不相同。
考虑到本世纪初的互联网泡沫破灭，美国股市的财富减少了8兆美元，是Stabeloin市场的50倍多，但这并没有引发系统性金融不确定性。
相反，2007年疲软的房地产市场演变成了一场全面的金融危机。当时，一只22亿美元的法国基金（其三分之一的资产为高评级次级债券）暂停了赎回，并引发了所有金融机构及其用作抵押品的高评级资产的挤兑。与仅限于股票市场的互联网崩溃不同，法国基金的问题涉及银行系统的核心资产，引发了毁灭性的金融恐慌。
目前，StableCoin并不是以这种方式连接的。看看2021年5月，所有加密货币的价值在短短两天内下降了4700亿美元，跌幅超过20%。接下来发生了什么？没有什么金融体系稳定，经济持续快速复苏。我们很幸运加密软件是独立的。
如果正如监管机构在其报告中所设想的那样，金融稳定监督委员会要求stablecoin资产以安全资产的形式持有，则情况可能并非如此。
系绳的情况
仔细看看Tether，一家声誉不好的stablecoin发行人，可以看出为什么要求这类公司持有所有现金资产是不明智的。
Tether已经发行了超过700亿美元的stablecoins，它一再掩饰自己的储备，仍然拒绝透露自己到底持有什么。我们所知道的关于该公司行为的信息并不是在中国持有的商业票据、向其他加密交易所提供的加密支持贷款、在巴哈马一家萎缩的银行的大额存款等等。所有这些都导致了罚款和调查，以及不会很快结束的法律纠纷。
如果一个大公司和养老基金存放其流动资产的典型货币市场基金经历过哪怕一次这样的事件，投资者都会将其取出内脏。然而，到2021年，Tether的规模增加了两倍多，占据了stablecoin市场的一半以上。
与此同时，我还没有收到一位加密交易员的来信，他担心Tether可能“跌破美元”，以低于1.00美元的价格赎回（这是2008年货币市场基金的情况），尽管该公司关于其储备的声明充其量是可疑的。
所有这一切都可以通过以下事实来解释：Tether是加密市场中的一个生态系统，由于其在执行交易方面的价值、巨大的网络效应以及链之间广泛的互操作性，它仍然很受欢迎。
这并不是说Tether或其他StableCoin有朝一日不会内爆，特别是考虑到它们与动荡的加密市场的联系。事实上，不难想象可能让stablecoins陷入糟糕的反馈循环的情况：加密价格大幅下跌、追加保证金、黑客攻击或运营失败，等等。
但如果这种情况发生，挤兑开始，我们最不希望的就是stablecoin发行人持有大量现金存款、快速到期的回购协议，或者与银行系统核心借款人建立联系。现在最好将stablecoins留在加密领域，而不是将这些风险资产链到金融市场的中心。
报告提出的类似银行的立法绝对是stablecoins开始被广泛采用和使用之前的必经之路。但一个临时的“解决方案”需要stablecoins以安全资产支持其发行，这可能会适得其反。
任何解决方案都不应该“解决”加密交易者挤兑的风险，而是用可能损害我们核心金融系统的stablecoin挤兑的更大风险来替代。