什么是 SWAP

Eddy 2020-07-09 09:10:49

掉期交易(Swap)是一种金融衍生品(也称为金融衍生工具),指交易双方约定在未来某一期限相互交换各自持有的资产或现金流的交易形式。较为常见的是外汇掉期交易和利率掉期交易,多被用作避险和投机的目的。

掉期交易最早发生在八十年代的早期。耶鲁大学博士大卫·斯文森设计了第一个掉期交易。

Swap所说的利益是取决于相对应的金融工具。 具体的讲,就是两个对等主体同意互换他们的现金流. 这些现金流也叫做swap的legs (腿). Swap合约明确定义了支付现金流的日期和计算方法。通常来说,当一份Swap合约签订的时候,至少要通过一个因素来定义一笔现金流,比如利率,汇率,资产价值或者商品价格等。

现金流的计算基于一个非交易的面值。Swap交易可以建立一个名义上的交易, 因为交易双方可以直接通过标的资产的价值变化获利或损失,而不需要将标的资产变现。

Swap也可以用于规避风险,比如利率风险,或者用于投机在某物价格变化的方向的预期上面。

利率掉期交易是掉期交易最常见的一种。利率掉期交易合约首先确定一个名义本金,然后需要相反的两方。在合约时间段中,其中一方同意定期付给另一方以固定利率计算的现金流,另一方则同意定期回付以现时浮动利率计算的现金流,浮动利率经常以伦敦同业拆放利率(简称LIBOR)为浮动利率的标准。

  • 公司A定期付给公司B浮动利率LIBOR,收到公司B付的定期利率5%

  • 公司B定期付给公司A定期利率5%,收到公司A付的浮动利率LIBOR

负债转换

利率掉期交易中的负债转换(liability driven)等同于一方将定期支付固定利率的负债转换成支付浮动利率的负债,另一方将定期支付浮动利率的负债转换成支付固定利率的负债,负债的名义本金( Nominal Principal) 是一定的。

资产转换

利率掉期交易中的资产转换(asset driven)等同于一方将定期收入固定利率的资产转换成收入浮动利率的资产,另一方将定期收入浮动利率的资产转换成收入固定利率的资产,资产的名义本金(Notional Principal)是一定的。

金融机构的加入

由于金融市场的多元需求,掉期交易在不停的发展。公司的不同规模以及不同需求使得公司在借贷方面的情况不同。很多机构或者公司由于有很好的信用评级(credit rating),所以可以以很低的固定利率获得贷款;很多公司由于信用评级不是很好,但是这些公司可以很好的短期通过商业票据(commercial paper)以及银行信用额度(bank line of credit)等来以浮动利率借贷。两个不同的公司由于各自在浮动利率和固定利率有相对优势(comparative advantage),形成了利率掉期交易的条件。这时候,金融机构的加入为掉期交易调供了互利的平台,同时金融机构在质量差额(quality spread)里获取利润。 

“互换”的起源

互换是上个世纪七十年代的产物。

当时的很多跨国集团存在这样的现象,美国的A公司有一家英国子公司,英国的B公司有一家美国子公司,这时两家子公司都需要向母公司借贷发展业务,然而当时各国的外汇管制都很严格,而且国际汇率波动很大,一不小心兑换外汇的损失会吃掉利润。

如何解决这样的问题?人们想出了这样的办法,让英国B公司给A的英国子公司贷款,同样让美国A公司向B的美国子公司贷款。这样就变成了国内贷款,规避了监管与汇率波动。

这种贷款的模式叫做“背对背贷款”,是互换的起源。

“互换”的本质

互换的本质是取长补短,使双方都受益。

其背后的理论基础是英国著名经济学家大卫·李嘉图的“比较优势原理”,简单来说就是,大到每个国家,小到个人,都应该做自己最擅长的事,充分发挥社会协作分工,整个社会的效率才能最大化。

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